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一、逆势而为（一）不是“高端博彩业”的时代了如果说还是大力发展博彩业的澳门，那在金字塔尖上的“永利澳门”是个好标的，赛道细分，优势明显，按照28原则，20%的客户就能干到80%的市场份额。
但是现在时代变了。
非博彩业才是未来发展的主要方向，依靠博彩业的吸引力，重点发展非博彩业，顺势而为才是应该的选择！还要逆势而为选择博彩业快速发展，高端用户络绎不绝，刻舟求剑罢了，现实的数据和结果会给出最响亮的耳光：
2024 年全球高净值人群赴澳人次增长仅 5%，远低于大众客群的 30%。
2024 年澳门VIP 客群占比从 2019 年的 35% 降至 2024 年的 18%，中场客群（占比 55%）和非博彩客群（占比 27%）成为主流；
“高端路线” 在大众旅游复苏的背景下显得格格不入，
2024 年永利澳门营收增速（12%）低于行业平均的 22%
2025 年一季度永利澳门的入住率（72%）仍低于行业平均的 85%，反映市场对其定位的不买单
2025 年一季度，永利澳门 VIP 收入同比仅增长 5%，进一步验证高端市场复苏乏力，高端客群复苏缓慢永利皇宫二期的艺术博物馆商业化前景不明，短期缺乏催化剂。
（二）高端定位与“监管收紧”的深层冲突永利澳门80%收入来自资产超百万美元客户，但2024年新增VIP客户同比-12%。高端客户不去了，原因很大程度上可能就是：监管收紧。
按照大政策要求：发展澳门非博彩业，背后的要求就是不发展博彩业，这对于永利澳门来说，其实对于所有博彩企业来说，就是出了一道难题，最大的优势，自己砍掉，还要有发展，这才是真正的考验！
当然对于永利澳门考验最大，因为它是做高端客户的，充当其中！
比如，反洗钱审查升级直接导致贵宾厅运营成本增加15%
用户少多少就不可考究了。
（三）高端定位与“非博彩业发展”的本质冲突博彩业高端定位本身吸引的就是“百万美元客户”，澳门的非博彩业吸引不了这些客户，全球独有的主题IP还好一些，一些表演会展对他们来说没有吸引力，永利澳门的“非博彩业发展”笔者也不知道该如何展开，天然的定位冲突，让永利澳门很难受，也很撕裂。
如果发展“非博彩业”，就要扩展中端市场，对于自己的高端定位就是一种无形的伤害。如果不发展，牌照都保不住，发展的话就是干扔钱，收益和对品牌的损伤更是弊大于利。
而且永利澳门不擅长中端市场，没干过
· 永利皇宫仅提供超五星级服务，缺乏中端酒店（如美狮美高梅的万豪、喜来登）。
· 2025年Q1酒店平均房价维持218美元，同期金沙伦敦人推出120美元经济房型，入住率提升至92%。
二、方向迷失，政策摇摆多变这种 “想转型又怕转型” 的心态，导致其非博彩业务陷入 “高端客群增长停滞、大众客群进不来” 的僵局。2024 年非博彩收入增速 18%，低于行业平均的 25%，在六家企业中排名第五
（一）政策摇摆多变· 2024 年 Q1：提出 “扩大中场客群” 计划，新增 20 张博彩桌，后因担心稀释高端定位在 Q3 叫停；
· 2024 年 Q2：宣布 “非博彩投资翻倍”，计划建设亲子乐园，但在 Q4 缩减投资规模至原计划的 50%；
· 2025 年 Q1：重启 “高端路线”，将营销费用向 VIP 客户倾斜，导致大众客群占比从 30% 降至 25%。
（二） 转型“迈两步退一步”· 亲子乐园试水：在永利皇宫划出 1000㎡建设儿童游乐区，投资 5000 万港元，2024 年 Q2 开业后因客群与高端定位冲突，Q4 即缩减面积至 500㎡；
· 大众餐饮引入：计划引入茶餐厅等平价餐饮（客单价 100-200 港元），因现有租户（高端餐厅）反对而搁置；
· 线上营销妥协：在抖音、小红书等平台开展推广，但因担心 “过度曝光损害神秘感”，内容更新频率仅为新濠博亚的 1/3。
（三） “非博彩业”如何转型迟迟不定2024 年公司将 70% 的资本开支用于永利皇宫的艺术品采购（新增毕加索画作等，耗资 8 亿港元），而非博彩设施仅占 30%。
2022 年新牌照要求的 “非博彩投资占比不低于 34%” 进入考核期
2024 年澳门政府 非博彩投资考核结果显示，永利澳门是仅有的两家 “基本达标” 企业之一（另一家为澳博控股），距离 “达标领先”（银河、金沙、新濠）差距明显：
2025 年一季度，澳门政府明确表示将 “提高非博彩投资的质量要求”，永利澳门的转型压力进一步加大。
三、债务问题严重（一） 负债规模与成本双高1450 亿港元总负债中，435 亿港元为短期负债（一年内到期），按 4.2% 利率计算，年利息支出达 60.9 亿港元，占 2024 年净利润（145 亿港元）的 42%，即每赚 100 港元利润，42 港元用于支付利息，财务负担远超银河娱乐（利息占比 7%）。
（二）融资渠道收窄2024 年永利澳门发行 5 亿美元债券时，被标普评为 BB+（低于银河的 BBB+），发行利率 4.8%，较银河同期债券高 1.6 个百分点，反映市场对其信用风险的担忧。
（三）债务滚动依赖2024 年通过 “借新还旧” 偿还 300 亿港元到期债务，新增负债利率较旧债高 0.5 个百分点，形成 “负债成本螺旋上升” 压力。
———后记————
永利澳门不是一个好选择，那澳门博彩业还是一个好选择吗？
博彩业是个好生意，但是不发展博彩业的澳门，6家公司都成为鸡肋一般的存在，食之无味弃之可惜。如果说依靠未来的非博彩业，能给6家企业带来多少利润，笔者真的是没信心。
博彩业是底色，是第一曲线，澳门想要走出第二增长曲线，能理解，但是确给所有人出了一个难题，这个撕裂感从最开始就存在，在永利澳门这家企业头上，得到了最突出的验证，它是被撕裂的最狠的，最手足无措不知道该怎么前行的，也是最不符合近几年大趋势的，顺势而为，放弃掉是个好选择！
2025年7月14日 晨
记于北京
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